تحلیل آنچین هفته چهارم اسفند؛ ورود بیت کوین به فاز توزیع پسا ATH

بیت کوین همچنان با فشار فروش قوی که عمدتا از سمت خریداران جدید اعمال شده است، دست و پنجه نرم می‌کند. از ماه ژانویه (دی‌ماه) تا الان، تقاضا و انباشت بیت کوین به‌طور قابل‌توجهی کاهش یافته است. هولدرهای کوتاه‌مدت در حال تسلیم شدن هستند و شاخص STH-SOPR به محدوده ضرر رسیده است. وضعیت بازار شبیه ریزش آگوست ۲۰۲۴ است که قیمت بیت کوین به ۴۹ هزار دلار سقوط کرد. در تحلیل آنچین این هفته با مجله “کریپتو.ایکس cryptodotX” همراه باشید تا گزارش گلسنود از داده‌های شبکه بیت کوین در هفته گذشته را باهم بررسی کنیم.

خلاصه مطلب

• از اوایل ژانویه، بیت کوین به یک فاز توزیع گسترده وارد شده است و شاخص نمره روند انباشت نشان می‌دهد که فشار فروش بیت کوین افزایش یافته است.
• افزایش نوسانات، کاهش تقاضا و انقباض نقدینگی، دلایل اصلی کاهش انباشت بیت کوین هستند و این عوامل ریسک سقوط قیمت را افزایش داده‌اند.
• فروش از روی ترس و وحشت در میان سرمایه‌گذاران شدت یافته است. شاخص STH-SOPR به زیر منطقه تعادلی خود (سطح ۱) رسیده است که نشان‌دهنده افزایش شدید ترس و ضرر درمیان سرمایه‌گذاران جدید است.
• نوعی از شاخص SOPR که بر اساس CDD (زمان نگهداری هر بیت کوین) تنظیم شده است، نشان می‌دهد که شدت فشار فروش فعلی مشابه فاز تسلیم آگوست ۲۰۲۴ است که در طی آن قیمت بیت کوین به ۴۹ هزار دلار سقوط کرد.

توزیع گسترده پس از فاز سرخوشی

با توجه به اینکه سرمایه موجود در بازار بیت کوین در طول زمان بین گروه‌های مختلف سرمایه‌گذاران دست به دست می‌شود، چرخه‌های بیت کوین معمولا از فازهای انباشت (خرید) و توزیع (فروش) تشکیل می‌شوند. شاخص نمره روند انباشت (The Accumulation Trend Score) یکی از شاخص‌های کاربردی برای شناسایی فازهای انباشت و توزیع است. در نمودار این شاخص، محدوده‌ نزدیک به عدد ۱ (بنفش تیره) نشان‌دهنده انباشت قوی و محدوده نزدیک به صفر (زرد) نشان‌دهنده توزیع از سمت سرمایه‌گذاران است.

نمودار نمره روند انباشت بیت کوین (نمودار بعدی) نشان می‌دهد که پس از هر فاز انباشت، یک فاز توزیع رخ داده که باعث سقوط قیمت بیت کوین شده است. آخرین فاز توزیع بیت کوین در ژانویه ۲۰۲۵ بود که باعث شد قیمت BTC از ۱۰۸ هزار دلار به ۹۳ هزار دلار کاهش پیدا کند.

در حال حاضر، شاخص نمره روند انباشت بیت کوین زیر عدد ۰.۱ است و این یعنی فشار فروش گسترده‌ای در جریان است.

کاربرد دیگر شاخص نمره روند انباشت این است که تغییرات کل موجودی سرمایه‌گذاران بیت کوین را به ما نشان می‌دهد. البته این شاخص منشا خرید بیت کوین‌ها را نشان نمی‌دهد و فقط فعالیت سازمان‌‌های بزرگ در آن لحاظ می‌شود. در واقع شاخص نمره روند انباشت بیت کوین روند کلی توزیع یا انباشت بیت کوین را نشان می‌دهد؛ اما قیمت‌های خرید سرمایه‌گذاران را مشخص نمی‌کند.

برای کسب اطلاعات دقیق درباره قیمت خرید سرمایه‌گذاران می‌توانیم از نمودار حرارتی پراکندگی قیمت خرید (Cost Basis Distribution) استفاده کنیم. این شاخص نشان می‌دهد که عرضه بیت کوین در چه قیمت‌هایی متراکم شده است (در چه قیمت‌هایی بیت کوین‌های بیشتری خریداری شده است). به کمک این شاخص می‌توانیم حمایت‌ها و مقاومت‌های مهم بیت کوین را شناسایی کنیم.

از اواسط ماه دسامبر تا اواخر فوریه (آذر تا اسفند)، سرمایه‌گذاران خرید قابل‌توجهی را در پول‌بک‌های قیمتی بیت کوین، مخصوصا محدوده ۹۵ تا ۹۸ هزار دلار انجام داده‌اند. این رفتار خرید در کف، نشان می‌دهد که سرمایه گذاران به روند صعودی بیت کوین اطمینان داشتند و پول‌بک‌ها را به‌عنوان اصلاح موقت و فرصتی برای خرید می‌دیدند.

از اواخر ماه فوریه به‌دنبال کاهش نقدینگی در بازار بیت کوین، انباشت و خرید از طرف سرمایه‌گذاران نیز کمرنگ شده است. از طرف دیگر، اتفاقات منفی مثل هک صرافی بای‌بیت و تنش‌های مربوط به تعرفه‌های وضع‌شده توسط دولت ایالات متحده باعث عدم قطعیت در بازار شد و قیمت بیت کوین را به زیر سطح ۹۲ هزار دلار رساند. محدوده ۹۲ هزار دلار، میانگین خرید هولدرهای کوتاه‌مدت است و به‌ همین دلیل سطح بسیار مهمی برای بیت کوین محسوب می‌شود.

بر خلاف فاز قبلی، در این فاز خرید خاصی از سرمایه‌گذاران شاهد نبودیم. این نشان می‌دهد که احساسات سرمایه‌گذاران تغییر کرده است و سرمایه‌گذاران ریسک‌گریزی و حفظ سرمایه را به خرید و انباشت ترجیح می‌دهند.

نمودار حرارتی CBD نشان می‌دهد که با افزایش نگرانی‌های مربوط به اقتصاد کلان، تقاضا برای انباشت بیت کوین کمتر شده است. این مسئله نشان می‌دهد که انباشت بیت کوین تا حد زیادی به اعتماد سرمایه‌گذاران وابسته است. کمرنگ شدن رفتار خرید در کف در میان سرمایه‌گذاران نشان‌ می‌دهد که یک فرایند انتقال سرمایه در بازار بیت کوین در جریان است و باید منتظر ورود بیت کوین به فاز اصلاح و تثبیت آن در سطوح حمایتی پایین‌تر باشیم.

تضعیف روند تقاضا

شاخص نمره روند انباشت و نمودار حرارتی CBD نشان دادند که از اواخر ماه فوریه به بعد، انباشت کافی در بازار بیت کوین انجام نشده است. برای درک بهتر این مسئله، قیمت خرید دو دسته از هولدرهای کوتاه‌مدت را بررسی می‌کنیم:

• هولدرهای یک‌هفته‌ای تا یک‌ماهه (1w–1m): هولدرهایی که در ۷ تا ۳۰ روز گذشته BTC خریده‌اند.
• هولدرهای یک‌ماهه تا سه‌ماهه (1m–3m): هولدرهایی که در ۱ تا ۳ ماه گذشته BTC خریده‌اند.

زمانی که جریان سرمایه ورودی به بازار قوی و پایدار است، قیمت خرید هولدرهای یک‌هفته‌ای تا یک‌ماهه معمولا از قیمت خرید هولدرهای یک‌ماهه تا سه‌ماهه فراتر می‌رود. این یعنی خریداران جدید (در مقایسه با هولدرهای قدیمی‌تر) بیت کوین را در قیمت‌های بالاتر می‌خرند و احساسات صعودی به بازار بیت کوین دارند. اما در سه‌ماهه اول ۲۰۲۵، این روند متوقف شد و بلافاصله نشانه‌هایی از ضعف تقاضا در بازار بیت کوین به وجود آمد.

با ریزش قیمت بیت کوین به زیر سطح ۹۵ هزار دلار، جریان سرمایه ورودی بیت کوین نیز به سرمایه خروجی تبدیل شد و قیمت خرید هولدرهای 1w–1m به زیر قیمت خرید هولدرهای 1m–3m رفت. معکوس شدن قیمت خرید این دو دسته از سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت به این دلیل است که نگرانی‌های اقتصاد کلان باعث تضعیف تقاضا و کاهش سرمایه ورودی به بازار شده و از طرف دیگر، فشار فروش را افزایش داده و باعث اصلاح بیشتر قیمت بیت کوین شده است.

در نتیجه این اتفاق، خریداران جدید نسبت به خرید بیت کوین (و جذب فشار فروش) مردد شده‌اند و بازار از فاز سرخوشی به یک فاز احتیاطی وارد شده است.

ترس شدید در بازار

با توجه به اینکه بازار بیت کوین به فاز توزیع پسا ATH وارد شده است، مهم است که شدت ترس در میان سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و به‌خصوص سرمایه‌گذاران جدید را ارزیابی کنیم. درک رفتار این دسته از سرمایه‌گذاران به ما کمک می‌کند تا آستانه یا محدوده پایانی روند فروش را شناسایی کنیم. این محدوده‌ها، یک فرصت خرید خوب برای سرمایه‌گذاران بلندمدت محسوب می‌شود.

یکی از شاخص‌های کاربردی در این زمینه، شاخص STH-SOPR (ضریب سود خرج‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت) است. این شاخص مشخص می‌کند که هولدرهای کوتاه‌مدت، کوین‌های خود را در ضرر می‌فروشند یا در سود. عدد بالای ۱ برای شاخص SOPR نشان‌دهنده فروش در سود و عدد زیر ۱ برای این شاخص، نشان‌دهنده فروش در ضرر از سمت هولدرهای کوتاه‌مدت است.

از زمانی که قیمت بیت کوین به زیر ۹۵ هزار دلار رسیده است، میانگین متحرک ۱۹۶ساعته شاخص STH-SOPR زیر عدد ۱ مانده است و این نشان می‌دهد که هولدرهای کوتاه‌مدت کوین‌های خود را در ضرر می‌فروشند. بدترین شرایط شاخص STH-SOPR در هفته‌های اخیر زمانی بود که مقدار این شاخص به ۰.۹۷ رسید و قیمت بیت کوین نیز به ۷۸ هزار دلار سقوط کرد.

اصلاح بزرگ اخیر سرمایه‌گذاران جدید را به‌شدت مردد کرده است و بسیاری از این سرمایه‌گذاران از روی ترس و وحشت بیت کوین‌های خود را در ضرر فروخته‌اند. این وضعیت معمولا نشان‌دهنده پایان فشار فروش است و هولدرهای بلندمدت بیت کوین معمولا از این فرصت برای ورود دوباره به بازار استفاده می‌کنند.

یکی دیگر از شاخص‌های کاربردی برای ارزیابی فروش ناشی از ترس و وحشت، شاخص STH-CDD (مدت نگهداری یا زمان خرج شدن بیت کوین توسط هولدرهای کوتاه‌مدت) است. این شاخص وزن اقتصادی کوین‌های فروخته‌شده توسط سرمایه‌گذاران جدید را بر اساس حجم و مدت نگهداری این کوین‌ها اندازه‌گیری می‌کند.

زمانی که روند بازار به‌شدت نزولی است، شاخص STH-CDD به‌صورت جهشی رشد می‌کند؛ چون کم‌کم سرمایه‌گذاران بلندمدت نیز دچار وحشت می‌شوند و بخشی از کوین‌های خود را می‌فروشند (کوین‌هایی که زمان زیادی نگهداری‌شده بودند، خرج می‌شوند). در این شرایط هولدرهای کوتاه‌مدت که بحران‌های قبلی را تحمل کرده بودند، تسلیم می‌شوند و روند نزولی بسیار شدیدتر می‌شود.

اگر دو شاخص بالا (STH-SOPR و STH-CDD) را باهم ترکیب کنیم، نوعی از شاخص STH-CDD به‌ وجود می‌آید که بر اساس شدت فروش در سود یا ضرر تنظیم شده است. فرمول این اندیکاتور جدید به شرح زیر است:

(SOPR_STH – 1) X STH-CDD

این اندیکاتور جدید، مقدار شاخص STH-CDD را بر اساس شدت و جهت سود/ضرر تحقق‌یافته محاسبه می‌کند و سیگنال دقیق‌تری از فروش ناشی از ترس به ما ارائه می‌دهد.

با توجه به نمودار زیر (نمودار اندیکاتور ترکیبی STH-SOPR و STH-CDD)، فروش اخیر از سمت خریداران بزرگ باعث شده است که عدد این اندیکاتور به ۱۲.۸- هزار روز بر ساعت (Coin Days Per Hour) برسد. این عدد نشان‌دهنده فروش شدید در ضرر (ضرر تحقق‌یافته شدید) و ورود بازار به یک فاز تسلیم ملایم است. چنین الگویی در ماه آگوست ۲۰۲۴ نیز دیده شده بود. در آن برهه نگرانی‌های مربوط به اقتصاد کلان و استرس‌های وارد شده به بازار باعث شد که قیمت بیت کوین به ۴۹ هزار دلار سقوط کند. در نتیجه، وضعیت فعلی بازار شبیه فاز تسلیم آگوست ۲۰۲۴ است.

قطب نمای بیت کوین روند نزولی را نشان می‌دهد!

فشار فروش فعلی بازار از سمت خریداران جدید تحمیل شده است که بیت کوین‌های خود در قیمت‌های بالاتر خریداری کرده‌اند. با توجه به این وضعیت، باید این را ارزیابی کنیم که فاز نزولی پیش روی بیت کوین تا کجا ادامه پیدا خواهد کرد و عمق احتمالی آن چقدر خواهد بود. برای ارزیابی عمق روند نزولی بیت کوین، باندهای آماری قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت را بررسی خواهیم کرد. این باندها، سطوح روانی ارزش منصفانه بیت کوین را برای ما مشخص می‌کند.

نمودار بعدی، دامنه‌های آماری بالا و پایین انحراف قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت را نشان می‌دهد. در حال حاضر، باند پایین این نمودار که نشان‌دهنده ضرر شدید برای هولدرهای کوتاه‌مدت است، بین قیمت‌های ۷۱.۳ هزار دلار و ۹۱.۹ هزار دلار قرار گرفته است. این محدوده تقریبا با محدوده خلا ۷۰ تا ۸۸ هزار دلار که در تحلیل آنچین هفته قبل بحث شد مطابقت دارد و ممکن است در کوتاه‌مدت بیت کوین یک کف قیمتی موقت را در این محدوده تشکیل دهد.

جمع‌بندی

با ورود بیت کوین به یک فاز توزیع پس از ATH، تقاضا در بازار بیت کوین کاهش یافته و فشار فروش از سمت سرمایه‌گذاران بزرگ شدیدا افزایش یافته است. از اوایل ژانویه به بعد، شاخص نمره روند انباشت بیت کوین همچنان در محدوده ۰.۱ باقی مانده است. نمودار حرارتی CBD نیز نشان می‌دهد که رفتار خرید در کف از سمت سرمایه‌گذاران بسیار کمرنگ شده است.

با توجه به قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت، روند بازار و جریان سرمایه بازار منفی شده است. این نشان می‌دهد که قدرت تقاضا در بازار کاهش یافته است و نگرانی‌ها درباره شرایط بازار باعث بی‌اعتمادی سرمایه‌گذاران شده‌ است.

کاهش STH-SOPR به زیر عدد ۱ و رشد ناگهانی شاخص STH-CDD نشان‌دهنده این است که هولدرهای کوتاه‌مدت تسلیم شده‌اند و از روی ترس، کوین‌های خود را می‌فروشند. فاز تسلیم فعلی، قیمت بیت کوین را به باندهای آماری پایین‌تر می‌کشاند و این محدوده‌ها استرس مالی شدیدی را بر سرمایه‌گذاران جدید تحمیل می‌کنند.